中央经济工作会议解读：净息差保持稳定，风险与信贷需求需关注

摩根士丹利研报指出，2025年中国货币政策将从2024年的适时降准降息转向灵活运用多种政策工具，删除了TSF和M2增速与经济增长、物价水平挂钩的表述，减少了对贷款增长的窗口指导。建议通过中央政府主导的投资和政策性银行工具支撑基建信贷需求，深化反内卷以放缓信贷增速。风险方面需关注地产、地方政府债务及中小金融机构风险。研报认为，若2026年有适度降息，将利好贷款收益率和净息差（NIM），但可能被更合理的贷款定价抵消，信贷需求将受国债发行和基建投资支撑，持续的风险管控利好金融股。